投资要点
   
1.战略转向新能源汽车产业,打开全新增长空间
   
公司上市后,收购了南京能瑞100%股权,收购鸿图隔膜事宜正在反馈阶段,业务拓展至充电桩业务、锂电湿法隔膜领域。鸿图隔膜产能17年底、18年底将分别达到1.1亿平米、2亿平米;公司拟新建湖州基地两年内将建成2.7亿平米;向南京能瑞注资9397万元资金用于充电桩扩产。公司战略转向新能源汽车产业目标清晰,有望迎来新一轮成长。并购叠加高速成长,公司净利润未来两年有望实现年化50%的复合增长。
   
2.资金助力大幅扩产湿法隔膜,抢占市场空间
   
鸿图隔膜已从事湿法隔膜生产近5年,17年底有望实现1.1亿平米年化产能,到2018年中,有望实现2亿平米的年化产能。借助鸿图隔膜的技术优势,金冠电气还在湖州投资12亿,建设2.7亿平米湿法隔膜产线,拓展长三角地区客户。我们认为,目前湿法隔膜市场格局仍未确定,供需仍保持在紧平衡状态。鸿图隔膜已与多家厂商签订了战略协议,锁定了下游需求,下游客户的进一步扩产仍将为其带来较大的需求市场。
   
3.东北地区轨道交通建设支撑主业稳步提升
   
目前,公司已经开始将精力转向轨道交通建设领域。近年来,我国城市轨道交通进入了大规模建设阶段。东北地区的轨交建设,为公司配电设备带来了新的增长空间。今年7月,公司中标了长春市地铁2号线一期等项目工程。未来几年,东北地区仍有近12条地铁线路新建工程及外延工程,新建车站数量近300余座,初步估计仍有上百亿的市场空间。公司有望凭借区位优势获得这些工程的配电设备招标,支撑公司主业成长。
   
4.投资建议:
   
我们预计,2017~2019年公司归母净利润可实现1.35、3.78、4.54亿元,对应当前股价PE分别为47.2、21.6、18.0倍。按照2018年业绩25倍估值,目标价32.7元,给予“推荐”评级。
   
5.风险提示:
   
鸿图隔膜并购事宜进度不及预期;鸿图隔膜扩产、下游大客户开拓不及预期;轨道交通全国布局不及预期;充电桩市场发展不及预期。